商业 - 财富中文网

美元退下，小国货币上前

Derek Horstmeyer — Tue, 29 Sep 2026 16:00:00 GMT

图片来源：Witthaya Prasongsin—Getty Images.

过去十年间，美国已开始重新审视其在国际秩序中的角色。通过对世界各国加征关税、在中东的冲突，以及将国际支付系统（SWIFT）武器化，美国与那些使用美元进行贸易并将其作为储备货币的盟友之间制造了重大紧张关系。

这引发了一个问题：如果美元在国际舞台上受挫，谁的货币最有可能受益？

除了显而易见的崛起中的世界大国——中国之外，我们的观点是：随着美国损害自身的世界储备货币地位并退出国际舞台，那些治理良好、资本市场开放、制度法治强劲的小国将在货币层面受益最多。

背后主要有三个原因。第一，如果美国不再愿意提供一种由强大而独立的美联储（Federal Reserve）、国际通行的法规制度、以及不会被武器化的支付网络三者所共同支撑的货币，投资者就会寻求一种具备以上特征的货币。那些资本市场开放、汇率自由浮动、货币衍生品市场发达，并且全部由强有力制度（管理良好的央行）支撑的小国，恰好能够提供美元在过去100年里所提供的这些要素。

第二，稳定币（译注：stablecoin，一种锚定真实资产的数字货币）和央行数字货币等形式的技术变革，将使国际投资者更容易打包并分散其小国货币敞口（而且几乎能够即时完成结算）。显然，大型机构投资者会出于对缺乏网络效应（即他人在贸易中使用该货币）和流动性的担忧，对使用较小货币犹疑不决。然而随着区块链相关产品的扩展，终端用户将能够把小国货币组合在一起并即时转移，从而缓解国际贸易对任何流动性或结算能力的担忧。

第三，也可能是最重要的一点，从国际货币持有者/使用者的角度来看，小国货币最大的弱点实际上正是其最大优势。因为小国没有制度性权力将用户踢出其支付网络（正如美国对俄罗斯等侵略者以及SWIFT系统所做的那样），所以小国货币的终端用户不必担心其使用的货币被政治武器化。国际投资者在使用小国货币（或一篮子小国货币）时，几乎不必担心因为国际争端而遭遇协调一致的行动，从而导致被拒绝接入货币支付网络。

随着整个西方世界的债务负担逼近历史最高水平，10年期债券收益率一路飙升，国际投资者显然对美国和西欧的财政状况感到担忧。然而，对治理良好的货币的需求仍然很高——投资者需要一种开放的货币，拥有深厚且流动性充足的市场、浮动汇率，并由强大的法治支撑。我们已经看到这种需求侧叙事正在显现：过去10年里，持有澳元和加元作为外汇储备的比例大幅上升，以这些货币进行的国际跨境贸易比例也在上升（尽管在全球总交易中仍只占很小一部分）。

需要明确的是，我们并不是说美元将失去其主要世界储备货币的地位，而只是强调，对于治理良好的小国来说，需求侧叙事持续存在，使它们有机会在国际货币竞争中占据一席之地。如果美国继续采取破坏国际秩序的行动，那么在这个国际贸易的新世界中，那些制度强健、且远离货币武器化风险的小国货币，将受益最多。（财富中文网）

德里克·霍斯特迈耶（Derek Horstmeyer）是乔治梅森大学（George Mason University）科斯特洛商学院（Costello College of Business）的金融学教授，专攻公司金融。他的研究聚焦于董事会、ETF与共同基金表现、以及对冲基金积极主义。他参与创建并领导了乔治梅森大学首个由学生管理的投资基金，创立了“金融未来实验室”（Future of Finance Lab）并担任该实验室主任，目前他还是华盛顿货币管理人协会董事会（Washington Association of Money Managers.）成员。

《财富》网站评论文章所表达的观点仅代表作者本人，不代表《财富》的观点和立场。

译者：珠珠

美国GDP增速必须跑赢借贷成本，否则恐陷债务螺旋

Jason Ma — Tue, 29 Sep 2026 16:00:00 GMT

尽管美国经通胀调整后的实际经济增速约为2%，但名义增速远高于6%，依然高于5.16%的10年期美国国债收益率。图片来源：Getty Images

高油价，以及消费者因生活成本问题而低迷的信心，让人们忽视了近期美国经济的强劲表现。

美国经济不仅消化了总统唐纳德·特朗普的关税政策和对伊朗战争带来的冲击，而且一直处于高位运行状态。

本月早些时候，美联储决策者加息以遏制通胀，此举表明他们认为美国经济不仅韧性十足，更在蓬勃增长。

与此同时，经济持续过热及通胀压力进一步加剧的前景，也推动美国国债收益率飙升，加重了偿付40万亿美元美国债务的负担。

这意味着美国经济就像一只被困在跑轮上的仓鼠，必须拼命跑赢借贷成本，避免因经济增速放缓而导致债务增速超过经济增速。

目前来看，GDP增速仍然领先于利率。尽管经通胀调整后的实际经济增速约为2%，但名义增速远高于6%，依然高于5.16%的10年期美国国债收益率。即便自对伊朗战争开始以来，该收益率已累计上涨超过1个百分点，名义增速仍高于10年期美债收益率。

第三季度的增长数据甚至可能显示经济进一步加速，因为9月份衡量美国商业活动的指标已创下五年新高。

当然，AI热潮在其中发挥了重要作用。预计Alphabet、亚马逊（Amazon）、微软（Microsoft）、Meta、甲骨文（Oracle）和SpaceX今年的资本支出总额，将从2025年的4,700亿美元飙升至8,700亿美元。标普全球（S&P Global）上个月预计，少数几家超大规模云服务商的支出将在2027年超过1.3万亿美元。

事实上，经济学家斯泰恩·范·纽沃伯格表示，当前这轮人工智能基础设施建设的规模，有望超过当年的铁路投资狂潮，成为美国历史上规模最大的一轮投资热潮。

随着大量资本不断涌入，这股投资热潮正从科技行业外溢至所谓的“传统经济”领域。事实上，卡特彼勒（Caterpillar）和通用电气（GE）等老牌工业企业，已经跻身这股数据中心建设热潮的最大受益者之列。

瑞银（UBS）经济学家乔纳森·平格尔周三在一份报告中写道：“AI投资热潮向其他行业外溢，其广度和力度令人意外。来自AI的需求推动似乎正在向外扩散，帮助带动了科技行业以外的资本支出需求。”

美国联邦政府每年2万亿美元的预算赤字，也构成了额外的经济刺激。锐联（Research Affiliates）今年早些时候在一份报告中表示，政府通过发债筹集的大量资金最终流入消费者口袋（主要是以福利支出的形式发放），并最终推高了企业利润和股票估值。

但美国经济增速跑赢美国债务增速的局面还能维持多久？

一些华尔街分析师一直警告称，AI泡沫可能即将破裂，从而重创当前经济中最强劲的增长引擎。

AI智能体失控的案例，以及人们对这项技术甚至可能毁灭人类的担忧，已经引发要求放慢AI开发速度的呼声，而这也可能意味着投资减少。

更高的借贷成本也可能给AI支出降温。洛克菲勒国际（Rockefeller International）董事长鲁奇尔·夏尔马预测，如果10年期美国国债收益率明确突破5%，AI泡沫就可能破裂，因为这将标志着进入一个“资金面趋紧的新时代，届时大型AI项目将更难获得融资”。

此外，他最近在《金融时报》撰文指出，一旦收益率升破5%，就将开始逼近名义GDP增速，从而使美国国债更加不可持续。

这正是负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget，CRFB）所担心的问题。多年来，该预算监督机构不断对美债走势发出警告，并认为GDP增速最终会落后于借贷成本。

CRFB周三表示：“目前新发行的美国国债和票据利率约为5%，而中期名义经济增速预计更接近4%，美国正在进入债务螺旋。这可能引发财政危机，进而导致失业率飙升、资产价格暴跌、通胀急升、收入下降、税收突然大幅增加、政府支持大幅削减，或出现上述多种情况并发。”

毕竟，经济增长放缓未必会带动债券收益率下降，因为近期收益率上涨背后存在多重原因。

其他债务负担沉重的国家以及AI超大规模云服务商，都在争夺债券投资者的资金，因此债券拍卖需要提供有吸引力的收益率，才能吸引足够的需求。

此外还有地缘政治环境。近期的战争、贸易摩擦和灾害带来的冲击如此频繁，以至于人们不再把它们视为一次性事件，而是将其看作世界变得更加动荡的迹象。这种风险同样会反映在债券收益率中。

美联储是否愿意持续遏制通胀，则是一个变数。美联储主席凯文·沃什凭借鹰派立场赢得了一定信誉，但市场也可能迅速转而对他失去信心，从而扭转美国目前在GDP增速与债务成本对比上的有利局面。

华尔街资深人士埃德·亚德尼周三在一份报告中写道：“过去，尤其是在20世纪80年代，‘债券义警’曾把债券收益率推高至名义GDP增速之上，以此给经济降温。到目前为止，他们还没有这样做。但风险在于，如果美联储未能压制通胀，他们可能会再次出手。”（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓

沙特正从石油中获得巨额意外之财

Jason Ma — Tue, 29 Sep 2026 16:00:00 GMT

沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman），摄于2026年8月。图片来源：Henrique Campos/Hans Lucas/AFP/Getty Images

自伊朗战争爆发以来，沙特的新闻头条便不容乐观：国内生产总值萎缩，伊朗支持的武装力量袭击其石油基础设施，目睹头号对手封锁霍尔木兹海峡。

此外，据报道，尽管美沙两国签有防务协议，但美国总统特朗普仍拒绝了沙特的援助请求，不愿协助打击威胁红海石油出口的胡塞武装。这迫使沙特思考：局势恐愈发凶险，而美国未来的介入力度或将持续减弱。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）表示，沙特当前的石油收入实际上高于2月战争爆发前。

原因在于，油价上涨带来的收益足以抵消出口量下滑的损失。他上周六在Substack发布的文章中测算：战前沙特原油日均出口量约为700万桶，3月至4月间一度跌至不足400万桶，本月则回升至550万桶。

与此同时，布伦特原油期货价格年内累计涨幅已超过75%，目前交易价格约为每桶107美元。布鲁克斯估算，沙特石油出口年化收入现已达到2100亿美元，高于战前的1500亿美元，并补充道，这笔意外增收占国内生产总值（GDP）的6%以上。

他写道：“沙特或许是这场战争里唯一的赢家。”

美军为油轮护航，大量经霍尔木兹海峡外运的石油出口得以恢复。此前沙特东西输油管道遇袭，红海出口被迫中断，如今沙特得以将出口重心重新转回波斯湾。

遭袭的输油管道也已恢复运营。据彭博社周一报道，沙特重启该管道的石油出口，输送量约为每日350万桶。

尽管目前输送量低于管道每日700万桶的满负荷产能，但就在数周前，伊朗支持的伊拉克民兵武装对管道发动袭击，迫使沙特临时关停设施。

TankerTrackers.com（油轮追踪者）上周日指出：“各位，就目前而言，沙特经由红海实现的原油出口，都是在每桶100美元油价基础上产生的额外收益。也门和伊拉克境内的伊朗代理人反倒帮了沙特一把——他们迫使沙特改从东海岸外运原油，而美国已在该地区加强护航。”

诚然，沙特石油行业仍面临伊朗或其在该地区盟友后续袭击的风险。胡塞武装也巩固了对红海石油运输咽喉要道曼德海峡的控制。

与此同时，美伊停火谈判陷入僵局，未见任何实质性进展。部分华尔街人士预计，这场冲突可能延续至2027年下半年。

尽管沙特仍面临诸多风险，但伊朗的处境却更为艰难。美国海上封锁重创其经济，伊朗石油出口完全中断。

布鲁克斯补充道，无论这场战争何时结束，遭受重创的伊朗在重建破败经济的过程中，未来数年都将依赖外部援助。

相比之下，东西输油管道恢复运营后，沙特既能从红海沿岸的延布港出口原油，也能继续经由波斯湾港口外运石油。

凯投宏观（Capital Economics）高级气候与大宗商品经济学家哈马德·侯赛因（Hamad Hussain）在本月初的一份报告中表示：“如果东海岸原油出口能够维持当前水平，同时延布港装货量逐步恢复，沙特原油总出口量有望超过管道遇袭前的水平。”（财富中文网）

译者：中慧言-王芳

王兴兴敲钟后，市场为何发生剧变？

刘兰香 — Mon, 28 Sep 2026 16:00:00 GMT

8月19日上午，上海证券交易所。宇树科技创始人王兴兴站在舞台中央，手持锣槌，轻触锣面，完成流程，稳步后退，没有多余的动作。在场媒体捕捉到的画面里，这位90后CEO“全程表情极为平静，像一个来上班的‘打工人’，鲜有企业家敲钟上市的雀跃神态”。

当天，宇树科技开盘报1100元，较发行价暴涨629.44%，市值一度突破4449亿元，中一签最高赚超47万元。这本应是创业者一生中最值得欢呼的时刻，但王兴兴的脸，却面如平湖。

一个多月后回头看，那张“冷脸”，几乎是对后续市场走势最精准的预言。

宇树上市当天，A股就走出了一幅极度割裂的图景。一边是新股的狂欢，宇树全天成交231亿元，收盘仍涨460%，市值3418亿元，公司创始人王兴兴身家一度突破千亿元。而另一边则是存量的崩塌：就在同一天，科创50指数跌超6%，全市场超4900只个股下跌，机器人产业链更是重灾区，减速器、零部件等前期热门标的集体杀跌，不少个股直接封死跌停板。

一只股票的暴涨显然并非“利好”，而是反映了一次极端集中的流动性抽取——宇树当日的成交额，在存量博弈的市场中，几乎全部来自其他标的的失血。截至当日收盘，科创50指数较7月1日的历史高点2255点已回撤约26%。而这仅仅是开始。截至9月29日收盘，科创50指数较宇树上市当日的收盘价又累计跌约6%。

回顾宇树上市后的市场走势，本质上是一条多重负反馈的传导链，每一环都超出了机器人行业本身。

第一环是杠杆资金的持续收缩。A股两融余额从7月初的阶段高点3万亿元，到9月中旬已回落至2.6万亿元左右，两个半月累计缩水约4030亿元。期间，半导体板块区间融资净流出778亿元，通信设备净流出420亿元，是资金撤离最集中的两大赛道。9月28日单日，两融余额再减少266亿元，电子行业融资净卖出额居全行业首位。

第二环是量化模型的集中止损。当科创50、创业板指双双跌破关键均线，量化策略触发统一止损指令——“没有判断，只有代码”。这种被动卖出不区分个股基本面，只看价格信号。它放大了跌幅，也加速了恐慌的扩散。

第三环是估值锚的全面下移。宇树自身从开盘价1100元一路下探，9月10日首次跌破500元，较上市高点回撤超56%，市值缩水超2400亿元。龙头“腰斩”，同赛道公司的估值对标随之崩塌——绿的谐波、埃斯顿、鸣志电器等核心标的从高点回撤30%以上。

第四环是A股成交量阶梯式萎缩。据Wind数据，A股日均成交额从6月份的3.13万亿元，在7、8、9月逐步萎缩至2.70万亿元、2.25万亿元和1.88万亿元。到9月29日，沪深两市全天成交额仅1.4万亿元，创出一年多新低，反映的是市场参与意愿的系统性降温。

从个股暴跌到板块回撤，从板块回撤到指数走弱，从指数走弱到量化止损，从量化止损到融资出清——这个循环一旦启动，就不再是“机器人赛道行不行”的问题，而是整个市场流动性水位下降的问题。

值得注意的是，宇树上市后的剧烈波动，触发了监管层的快速反应。据多家媒体报道，证监会近期向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，提高人形机器人初创公司的上市审批门槛，拟上市企业需证明能够产生经常性收入、处于亏损收窄轨道，或已实现真正的技术创新，上市申请才可被考虑。

这一信号的意义远超机器人行业。最新数据显示，当前A股IPO排队企业接近400家。如果“优进严管”成为常态，整个硬科技板块的上市预期和估值体系都将面临重估。此前市场默认的“硬科技=快速上市=高估值退出”的逻辑链条，正在被重新审视。

除了市场的连锁反应，宇树的下跌，还有一条更隐蔽的线索。

就在宇树上市后不到一个月，梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈连发数文，直指部分“攒局型”具身智能企业利用数采中心制造虚假收入。他描述的模式是：地方政府或国资平台出资建设数采中心，机器人企业将设备卖给中心并确认收入，中心再通过把数据卖回给企业的方式让资金回流。邵天兰直言，这种做法“不合法、不道德，而且是不聪明的”。

公开数据显示，2026年上半年国内披露的人形机器人中标项目中，教育科研机构占55.5%，政府及国资平台占20.6%，工业企业订单仅21.1%，且多数仍是样机测试。这意味着，人形机器人赛道当前最大的问题不是“技术能不能做出来”，而是“做出来卖给谁”。数采中心模式之所以盛行，恰恰说明真实的市场需求尚未形成。唯一的“真实买家”或许只有财政资金。

再回到王兴兴在敲钟现场平静到令人意外的表情，最合理的解释似乎是：他知道1100元的开盘价意味着什么。宇树2025年营收16.99亿元，扣非净利润约6亿元，按开盘价计算的动态市盈率超过1400倍——与其说这个价格是对他公司价值的定价，不如说是对“人形机器人”这个叙事的情绪定价，而情绪，是有时效的。

于王兴兴而言，钟声响起的那一刻，不是起点的欢呼，而是阶段性情绪的终点。此后至今的A股表现，也表明市场的定价正在从情绪驱动快速回归基本面。

宇树的案例也并非孤例。A股的每一轮超级产业周期，几乎都会走向相似的路径。区别只在于，每一轮的叙事不同，每一轮的参与者不同，但市场运行的基本规律——当流动性不足以承接供给时，价格终将回归——从未改变。（财富中文网）

10年期美债收益率突破5%，投资者是否应感到恐慌？

Eva Roytburg — Mon, 28 Sep 2026 16:00:00 GMT

2026年9月，纽约证券交易所交易大厅内的一名交易员。图片来源：TIMOTHY A. CLARY—AFP/Getty Images

美国经济中最重要的一个指标已攀升至2007年以来的最高水平，而华尔街却迟迟无法确定这究竟是福是祸。

这个指标就是10年期美国国债收益率，即美国政府借款10年所需支付的利率。它也是全美几乎所有贷款利率的定价基准。上周五，该指标升至5.21%，30年期房贷平均利率也飙升至7.45%。汽车贷款、信用卡和企业贷款利率也将随之走高。

在此次收益率飙升之前，美联储（Federal Reserve）刚于上周实施了加息，这是自2023年以来首次加息，意在给经济降温。目前，市场预期美联储10月再次加息的概率约为70%。

美债抛售潮持续发酵，周三进行的5年期国债拍卖需求降至2018年以来最低。

不过，美债收益率升高是否值得担忧，取决于其走高的诱因。收益率上升主要有两个原因：一是经济正在走向繁荣；二是投资者对美债的兴趣正在减弱。至于眼下究竟属于哪种情况，经济学家们意见不一。

债券究竟是什么？

若要厘清这个问题，我们不妨重温一下债券运行机制的基本原理。债券本质上就是一张借据：当你购买美国国债时，相当于把钱借给美国政府，政府则为此支付利息。这笔借款对应的利率就是债券收益率。

收益率会随供需关系变动。当愿意借款给政府的投资者减少时，政府就必须提供更高的利率来吸引买家。由于贷款机构会以政府借款利率为基准，设定住房抵押贷款、汽车贷款等产品的价格，全社会的借贷成本也会随之上升。

股市同样会受影响。如果购买无风险政府债券就能获得5%的收益率，投资者势必需要更有力的理由，才愿意持有风险更高的股票，其估值预期也可能随之调低。

10年期或30年期债券的收益率，反映了投资者对美联储长期利率走向的预期。假如你认为美联储未来数年会将利率维持在4%左右，你便不会接受低于该水平的10年期政府借款利率，因为你完全可以购买短期国债，并不断滚动续投。

债券收益率还计入了“期限溢价”，即投资者因资金被长期锁定而要求的额外风险补偿。毕竟，10年间会有诸多变数：可能爆发战争，通胀可能飙升，财政赤字可能失控，甚至可能再度爆发席卷整个经济体的疫情。

如果收益率上升，是因为投资者预期美联储将长期维持高利率，通常意味着他们认为经济将继续保持强劲势头，企业利润和投资旺盛，因此美联储无需通过降息进一步刺激经济增长。经济强劲往往意味着企业盈利稳健，在这种情况下，股市更有能力承受收益率上升的压力。

但如果收益率上升是因为期限溢价走高，则说明投资者对美国经济增长缺乏信心。为防范潜在风险，他们会要求更高回报，才愿意继续持有美债。

那么，眼下究竟是哪一种情况？不同阵营给出的答案大相径庭。

乐观派：经济繁荣

乐观派认为，收益率上升是因为美国经济强劲且有实质性增长，其中相当一部分来自人工智能。高盛（Goldman Sachs）预计，今年全球最大的几家超大规模云服务商资本支出总额将接近8,000亿美元，2027年更将突破1.1万亿美元。按资本支出占GDP的比重衡量，这是自铁路业兴起以来规模最大的一轮科技投资浪潮。

经济繁荣会推高物价，因此美联储会通过加息来遏制通胀，而投资者也预计高利率状态将持续一段时间。

财经评论员、《The Overshoot》通讯作者马修·克莱因也认为，美联储此番开启加息周期，是出于合理考量：美国经济多年来持续过热，且如今美联储终于开始对增长和就业持乐观态度。

杰富瑞（Jefferies）的分析师也持相似观点。他们认为，市场“低估了美股消化长期利率上行的能力”，并指出企业盈利普遍保持强劲增长。

悲观派：风险累积

然而，悲观派担忧的是，在美联储鞭长莫及的风险推动下，期限溢价正开始走高。

首先是债务隐患。麦格理集团（Macquarie Group）的蒂埃里·维兹曼撰文指出，华盛顿在控制赤字方面毫无作为，而已步入第八个月的伊朗冲突，正进一步推高赤字。赤字每增加1美元，就意味着投资者需要消化更多美债，这正在不断考验债券市场的需求极限。

此外，当前庞大的AI支出已超过各超大规模云服务商的可用现金，迫使其纷纷开始发行企业债券进行融资。在美国这个国民储蓄率不高的经济体，这些企业债券势必会分流美债的投资者资金。

维兹曼写道，如果AI支出未能降温、伊朗战事未能平息，美债收益率“将长期居高不下”。（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓

Temu停止通过Meta平台虚假账号投放合作广告

Jim Edwards — Mon, 28 Sep 2026 16:00:00 GMT

图片来源：Costfoto/NurPhoto/Getty Images

《财富》杂志首次曝光此事数日后，Temu似乎已基本停止通过Meta平台上的虚假账号投放合作广告。

据总部位于捷克的社交媒体研究机构Online Risk Labs称，Temu此前投入近10亿美元，与Instagram及脸书（Facebook）上的众多网红和内容创作者合作投放广告，广告受众覆盖英国和欧盟全部27个成员国。该机构对截至2026年4月的16个月内Temu的广告活动进行了抽样分析。

Online Risk Labs表示，在投放Temu广告最多的100个网红账号中，约73个大概率是虚假账号。这类账号名称混乱，注册地显示在中国、俄罗斯、孟加拉国或伊朗，部分账号还频繁更名，这些特征均表明账号并非真人运营。

Online Risk Labs向《财富》杂志透露，这100个账号共参与超过140万条合作广告投放，累计触达近170亿人次。（Meta的合作广告项目允许网红创作品牌推广内容，并在每条帖子中标注品牌方；品牌方若对内容满意，即可付费推广，其运作机制与常规付费广告并无二致，创作者可获得一定比例的广告预算。Meta今年初披露，脸书与Instagram的合作广告业务年化营收有望达到100亿美元。）

《财富》杂志于8月31日首次报道该虚假账号网络。彼时，Temu每天通过该网络开展约4900个独立合作推广项目。

截至9月4日，有90个账号的页面突然不再显示任何Temu广告。排名前100的账号中，有54个在8月31日报道发布后几乎立即停止合作广告投放。（Temu合作的创作者账号多达1.2万个，其中不少账号是真实账号。）总体而言，在《财富》杂志报道发布后，Temu投放的合作广告数量几乎减半。

粉丝量最高的账号“亚·莉莉（Ya Lili）”，其Instagram账号@findgadgetswithme拥有18.3万粉丝，脸书账号昵称为“Must good”，另有12.9万粉丝。在Online Risk Labs研究期间，该账号参与27.8万个Temu广告活动，日均约225个。

该账号基本可以断定是虚假账号。截至9月4日，Meta平台上仅剩5条亚·莉莉的广告，推测为先前排期投放的遗留内容。亚·莉莉此前每日发布多条内容，但自9月7日起彻底停更。

Temu和Meta均未回应置评请求。

Online Risk Labs负责人温杜拉·普罗库普科娃（Vendula Prokůpková）向《财富》杂志表示：“查看他们的Instagram账号就能发现，近两周来这些账号没有发布新帖子或短视频。这类账号注册地大多显示在俄罗斯，也有部分显示在美国或中国。我们还注意到，这些‘创作者’的大多数Instagram账号已不再显示账号所属国家信息。”

Temu面向真实创作者的广告预算并未显现出缩减迹象。Online Risk Labs在原始研究的后续报告中写道：“所有账号页面的周广告总量从8月17日当周的166523条降至9月7日当周的147013条；同期合作广告数量从115114条降至64008条。”

Online Risk Labs称，Temu在爱尔兰、塞浦路斯、奥地利、丹麦、拉脱维亚和斯洛文尼亚的合作广告已近乎全面停投，具体原因尚不明确。不过这些地区对误导性广告的监管较为严格：在爱尔兰、丹麦、塞浦路斯和奥地利，相关违规行为可追究刑事责任，最高可判处监禁；在其他国家，消费者有权起诉投放误导性广告的公司，法院可判令涉事企业按营收比例缴纳罚金。（财富中文网）

译者：中慧言-王芳

新华保险龚兴峰：低利率时代，万亿险资如何配置？

王昉 — Mon, 28 Sep 2026 16:00:00 GMT

“耐心资本不是简单拿得久，而是投对投好。”在近日于广州举行的2026年《财富》世界500强论坛期间，新华保险总裁龚兴峰用这句话阐释了他对保险资金资产配置的思考。“如果拿的东西不对、赛道不对，持有得越久，可能造成的亏损就越大；也可能你所投资的赛道是被时代抛弃的，到最后跟不上时代变迁。”

在他看来，当低利率与资产荒成为行业新常态，当“投早、投小、投硬科技”的政策号召与保险资金的负债特性形成张力，真正的长期主义不是时间维度上的被动持有，而是在认知、机制与组合管理上的主动布局。

新华保险已经成立三十周年。这家国有大型寿险公司管理资产近2万亿元、2026年上半年创下净利润227.9亿元历史新高。作为《财富》世界500强公司，它正处于从规模扩张向价值转型的关键节点。

从左至右：新华保险总裁龚兴峰，《财富》中国执行主编章劢闻

在广州论坛上，龚兴峰对话《财富》中国执行主编章劢闻，系统阐述了新华保险对"耐心资本"的理解与实践。

“时间长不等于耐心”

“可能大家觉得时间长就是耐心，这是简单化的理解，‘耐心资本’要知己知彼，投对投好，”龚兴峰说。

这一判断背后，是中国保险业正在经历的深刻变局。10年期国债收益率持续走低，优质长期资产稀缺，房地产下行周期与权益市场高波动并存，传统"固收为王"的配置逻辑难以为继。

险资如何发挥长期资金优势，深挖低估值标的，寻找高股息、高成长的优质资产，同时还要在更广的行业与资产类别中捕捉结构性机会，以多元化配置提升组合韧性与收益弹性？

在此背景下，中国政府鼓励保险资金作为耐心资本“投早、投小、投硬科技”。但龚兴峰强调，这并不意味着险资可以脱离自身的风险约束去追逐风口。“耐心也体现在坚守激励与约束机制的定力上，”他说，“必须要有一套完整的机制，来保证我们的耐心可以持续下去。”

“大文章”与“小文章”

龚兴峰将新华保险的资产配置策略概括为“先做好大文章，再做好小文章”。

所谓“大文章”，是指保险资金做好通过固收类与权益类、一级市场与二级市场、境内与境外的组合配置，在近2万亿元的总资产盘子里，建立资产穿越周期的韧性。

截至2026年上半年，公司服务实体经济投资余额超1.4万亿元，同比增长超15%。服务金融“五篇大文章”（编者注：特指科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融这五篇）投资余额超5000亿元，同比增长超40%。

2026年上半年，新华保险年化总投资收益率达到6.7%，在五家上市险企中居首，很大程度上得益于这种多资产、多市场的投资组合逻辑。

而“小文章”则指向具体的投资执行能力。

寒武纪定增是这一方法论的代表性案例。作为唯一参与寒武纪定增的险资，新华保险不仅分享了人工智能芯片龙头的成长红利，也展示了其在科技金融领域的专业判断。数据显示，截至2026年上半年，新华保险在科技金融方面投资余额超2200亿元，为近1.2万家科技型企业提供风险保障超1万亿元。

龚兴峰提到几点：比如要建立能够识别“真创新与伪创新”的投研团队。其次是通过与市场上专注细分赛道的第三方管理机构、私募基金合作，弥补自身在硬科技领域的认知短板。他提到公司的组合管理，不押注单一公司，而是通过早期基金、成熟期基金、二级市场基金相结合，直投与间接投资相结合，获取组合收益。最后，也是最重要的——全流程风控，从投前尽调、投中决策到投后，以终为始地考虑退出路径，保证资产安全。

老龄化：从风险到机遇

在龚兴峰看来，与科技投资的高不确定性相比，人口结构变化是“最具确定性的长期趋势”。中国60岁以上人口已超3亿，且“十五五”期间老龄化将加速深化。但他认为“老龄化带给保险业的是机遇，更多财富、更多资金会回到保险这条赛道上”。

这种判断体现在了新华保险的负债端与资产端协同布局上。在负债端，新华保险正推进分红险转型，引导客户将短期储蓄转化为长期资金，为未来养老奠定财务基础。同时，开发销售60周岁及以上老年人可投保的健康险、意外险产品超百款，以填补高龄人群细分市场保障缺口。

在资产端，保险资金的长期性、稳定性与养老产业的重资产、长周期特征天然匹配。此外，看新华保险在银发经济领域的布局：截至2026年上半年，公司已在全国42个城市布局了61个优质康养社区，在全国及海外共67个城市布局了83个优质旅居项目。

最被低估的时代命题

今年正值新华保险成立30周年。当被问及“此刻最被低估却最重要的时代问题”时，龚兴峰给出了四个字：“穿越周期”。

“我们看到整个时代变化非常快，世界政治、经济格局正在经历深刻而快速的演变。在这种环境里，我们如何一步一步地从一个经济周期、一种经济形态、一种科技形式走向另一个新时代？”他认为，当下社会过多注重眼前的问题和困难，却常常忘却了“如何以终为始，通过看清未来来确定当前的发展路径”。

这一反思与新华保险自身的转型轨迹相互映照。从1996年创立，到2010年代行业重疾险爆发，再到近年来的分红险转型与康养生态布局，新华保险不断试图回应经济周期与人口周期的结构性变化。龚兴峰本人从精算师成长为总裁的26年职业生涯，也恰好跨越了中国保险业从“跑马圈地”到成为“耐心资本”的完整周期。

但常变中也有不变。站在三十年的节点回望，这家万亿险资的转型轨迹，恰是中国保险业试图从高速扩张走向高质量发展的一个缩影。（财富中文网）

教育与娱乐，并非零和博弈

凯洛格管理学院 — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

电子游戏的日益流行，为教授各类学科提供了绝佳的机会。但这让那些试图寓教于乐的公司陷入了两难境地。如果过分强调教育内容，玩家可能就会失去兴趣。但如果为了提高参与度而过度追求趣味性，则可能会忽视教育使命。

这种看似矛盾的权衡关系，多年来一直困扰着教育类游戏的设计。真正的教育类游戏完全是自愿参与的，这与教师可以强制学生使用的“游戏化”课堂工具不同。这意味着在关键时刻，趣味性必须优先于学习效果，才能持续吸引玩家参与。热门语言学习应用程序多邻国的首席执行官路易斯·冯·安，在2024年的一次采访中直言不讳地表示：“如果我可以强迫你坐在那里，也许五分钟就能够把知识传授给你，但那会是非常痛苦的五分钟。”他说，“相反，我们的做法是花两个小时教会你……但在整个过程中，屏幕上不断有动画呈现，不断为你带来多巴胺刺激的快感。”

凯洛格管理学院的研究人员质疑，这种方法是否真的是教育类游戏设计师可以做到的最佳方案。凯洛格管理学院的运营学兼职讲师及博士生亚历山大·詹森称：“归根结底，这是认为教育不可能兼具趣味性，并且两者在某种程度上是相互对立的。”

詹森及其在凯洛格管理学院的合著者——运营学副教授塞巴斯蒂安·马丁和运营学教授卡伦·斯米洛茨——针对PowerZ的玩家开展了一项研究。PowerZ是一款教育手游，向6岁至12岁的儿童传授数学、英语与社会学科知识。研究人员为玩家提供了游戏内的三种不同版本的教育模块：一种是完全能够选择的；一种要求玩家参与才可以获得游戏内奖励；还有一种是玩家必须通关才能继续推进游戏剧情。

令研究人员惊讶的是，第三种强制性版本不仅维持了玩家对游戏整体的参与度，还提高了他们对游戏中其他教育内容的参与度。

詹森表示：“一般认为，大脑用于学习的处理能力是有限的，如果学习任务过重，人们就会失去兴趣而放弃。我们的研究发现，如果做出明智的设计决策，实际上可以改变他们的偏好。”

付费玩游戏

要在教育类电子游戏中获得开展实验的许可并不容易，因为这通常需要对游戏玩法进行调整，而玩家可能并不喜欢这些调整。但是詹森及其合作者在PowerZ找到了非常积极的合作伙伴：该公司允许研究人员分析超过25,000名玩家累计长达八年的游戏行为数据。

马丁说：“这是一笔海量的数据。我们能够逐秒[观察]他们在丰富的游戏场景下长达数小时的行为数据。”

PowerZ是一款“开放世界”游戏，允许玩家自由移动，并参与各种非教育性和教育性活动，包括各类小游戏。游戏的开发者此前收集的数据反映了教育与娱乐之间的矛盾：玩家不太愿意完成带有学习内容的阶段性任务，而开发者希望提升玩家投入专项学习活动的时长占比。

詹森称：“玩家在游戏中的行为千差万别。有些玩家会连续数小时游玩这类教育小游戏，而另外一些玩家则更热衷于探索。”

通过追踪玩家在非教育活动和教育活动相关的不同场景中所花费的时间，研究人员估算出了教育内容对玩家的吸引力水平。他们还设计了游戏内实验，以更好地了解影响玩家参与度的因素。

第一项实验为玩家提供了一个简单的激励：他们可以选择玩一款基于数学的小游戏，以换取奖励，例如游戏内货币或新的角色能力。不出所料，“付费”的玩家在该数学小游戏上花费的时间更多，而且并未导致玩家减少在PowerZ上的总体游戏时间。

不过，这一激励措施并没有提高玩家对PowerZ中其他教育类小游戏的参与度。此外，那些在数学小游戏上花费更多时间的玩家，往往原本就喜欢PowerZ的教育内容。

詹森解释道：“接受激励的玩家原本就对这类内容感到适应和自在。激励措施实际上无法影响全体玩家。于是我们不禁发问：难道这就是我们所能企及的最优结果了吗？”

别无选择

研究人员受到初步结果的鼓舞，设计了第二项更为激进的测试，用以考察玩家对教育内容的耐受度。

玩家现在会遇到三个版本的数学小游戏中的一种。部分玩家如果愿意，可以选择跳过。另外一些玩家则像之前的测试一样，能够获得参与激励。还有一些玩家被告知，如果想让角色在游戏的主线剧情中继续推进，就必须玩这个小游戏。

研究人员原本认为，强制选项会显著降低玩家的整体参与度。结果证明他们错了。

“令人惊讶的是，[强制选项]并没有导致玩家流失率上升。”詹森说，“不仅如此，它实际上还促使玩家去探索其他类型的教育内容，并在这些内容上投入更多的精力。”

研究人员十分谨慎，并未过度解读该结果，以此全盘推翻“学习与游戏相互对立”的传统观点。他们认为一种可能的解释是：由于PowerZ的教育内容集中在游戏世界的某个区域，暂时将玩家留在该处（比如强制性小游戏所做的那样），反而可能促使他们更倾向于体验该区域附近的其他游戏。

不过，詹森表示：“要求人们尝试新事物，有时会让他们对此感到兴奋。”他将此比作让小孩子尝试新食物：“他们或许会发现自己其实很喜欢吃，之后也会更愿意去尝试其他食物。”

双赢的改变

研究人员指出，如果设计得当，类似的偏好转变效应在教育类游戏中可能就会更频繁地出现。这并不是说强迫玩家完成各种繁琐任务总能奏效。相反，让玩家感觉PowerZ中的强制性小游戏是整体游戏体验不可或缺的一部分，而不是生硬地附加上去的，很可能是它作为成功的教育干预措施的关键。

詹森指出：“这关乎向玩家传达游戏中的重要内容。”

马丁认为，这些见解不仅可以适用于教育类游戏，还能够推广到更广泛的运营领域，关注人们如何在结构化的环境中执行任务并实现目标，例如员工在团队或公司中的工作。他说：“公司是一个复杂的环境，充满各种动态变化，就像一款电子游戏一样。但你可以建立一个良性反馈循环，对人们产生积极的影响。”

在团队和领导者做出的决策中，充斥着看似零和博弈的权衡取舍，就像电子游戏中学习与娱乐之间的权衡一样。在他们的研究中，这种权衡其实并没有表面上看起来的那么难以解决，在其他情境中可能也是如此。马丁说：“如果你深入观察事物的组织方式，有时就会发现能够做出双赢的改变。”（财富中文网）

分析师警告：标普500指数或将暴跌21%

Jason Ma — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

2026年1月2日开盘钟声后，一名交易员在纽约证券交易所交易大厅工作。图片来源：ANGELA WEISS/AFP via Getty Images

分析师警告称，投资者应当珍惜2026年最后几个月的时光，因为由人工智能主导的股市繁荣可能很快走向破灭。

就眼下来看，市场仍有上行空间。凯投宏观高级市场经济学家詹姆斯·赖利重申此前预测：标普500指数今年年底将收于8250点，较上周五收盘上涨7.7%，但随后到2027年底，标普500指数将暴跌21%至6500点。

“综合各项数据来看，当前市场呈现出明显的泡沫末期特征。”他在上周的一份研报中写道，“我们追踪的大多数核心指标，都处于或接近以往股市见顶前的水平。”

赖利列举了他持续追踪的几个泡沫预警指标：

·股票估值符合泡沫末期特征。举例来说，经周期调整的市盈率已接近互联网泡沫时期的峰值，而标普500指数相对于美国国债的估值溢价，也逼近互联网泡沫时代的极端高位。

·预期盈利增速难以持续。标普500指数未来12个月的每股收益增速，与互联网泡沫顶峰时期持平。

·大型科技企业资本开支高企、自由现金流不断萎缩，AI投资的可持续性存疑。AI超大规模计算厂商的合计自由现金流预计将在2027年转为负值。

·指数权重高度集中于少数龙头股。股市市值的集中度已达极端水平，而这种上涨广度过窄的特征，往往意味着涨势不可持续。

·新股发行井喷，同样符合泡沫后期特征。IPO与增发项目大量排队待发，新一轮股票供给潮即将到来。历史经验表明，此类股权融资狂潮预示泡沫距离破裂仅剩数月，而非数年。

赖利在研报中未提及近期美债收益率的飙升。最新数据显示，美国10年期国债收益率突破5.16%，一度突破5.2%。创近期新高。

但在洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马看来，这恰恰是另一个预示泡沫即将破裂的重要信号。

夏尔马近期在《金融时报》一篇专栏评论中发出警告称，一旦10年期国债收益率“实质性突破”5%这一关口，AI泡沫就可能破裂；自互联网泡沫时代以来，5%一直是该收益率区间的上限。

夏尔马补充道：“美债收益率突破这一关口，标志着货币环境紧缩的新时代拉开帷幕，届时大型AI项目的融资门槛将大幅提高。”

如此高的借贷成本，会从多个方面冲击AI热潮。首先，超大规模计算厂商大概率会减少发债来支撑资本开支。同时，它们发行新股也会更加困难，因为从历史经验看，收益率突破5%往往会对股市构成持续的下行压力。

夏尔马还指出，美债收益率一旦升破5%，将开始逼近名义GDP增速，这会让美国本就沉重的国家债务更加不可持续。

尽管华尔街部分人士认为，美国国债收益率多年来受央行政策压制，如今只是回归正常水平。但夏尔马指出，美国如今对债务的依赖要严重得多，债务负担已超过GDP的100%。

“如今偿债成本大幅走高。”他写道，“公共借贷成本上升，将更快挤压其他借款人的生存空间，并对存在泡沫的AI市场造成更沉重的打击。”

面对市场隐患，就连最坚定的多头也愈发忐忑。华尔街资深人士埃德·亚德尼将“咆哮的2020年代”（编者注：指经济与股市强劲增长的乐观情景）股市情景在本十年剩余时间的发生概率，从80%下调至70%，同时将熊市情景的概率由20%上调至30%。

他在一份研报中表示：“不得不承认，近期原油与债券市场的走势令人不安。”（财富中文网）

编辑：魏雨彤

麦家：人类胜在“向死而生”

王昉 — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

知名作家麦家缓步上台，双手合在胸前，带着一丝调皮的微笑向台下打招呼：“我闻到了财源滚滚的味道，这是我们这个时代最喜欢的味道。”

他清瘦高挑，穿一件深咖啡色的软质休闲西装，登台前一刻才摘下常戴的法式平顶草帽。他走得很慢，右腿因为半月板磨损难以弯曲——前一阵他刚在小红书上发帖叹息，即将到来的膝盖手术，可能让他没法每天长跑了。

这是9月中旬一晚的广州保利洲际酒店大宴会厅，华灯流彩，杯盏交辉。台下盛装端坐的宾客，都是当下商界炙手可热的人物。他们中不少人刚刚在台上接过了最新一年的《财富》世界500强证书——全球商界的“终极榜单”，一份照见行业兴衰、记录巨头浮沉的座次表。

一整个白天，这些商界精英在《财富》世界500强论坛上讨论时下最紧迫的商业议题——技术突进与消费低迷的K型分化、中东战火、价格战中如何杀出一条出海的血路。晚宴开始，灯光转暖，音乐热闹起来，席间依然能听见“订单”和“成本”，直到一束聚光灯射向麦家，主屏幕亮出“人生海海”四个大字，台下瞬间安静下来。

从左至右：著名作家、茅盾文学奖得主、中国作协副主席麦家，《财富》中国上海执行主编王昉

麦家是当代中国最具国际影响力的小说家之一，被誉为中国“谍战小说之父”。2008年他凭《暗算》获得第七届茅盾文学奖，更早写的《解密》已被译成三十余种语言，成为世界图书馆收藏量第一的中文小说。根据他作品改编的影视剧不下十部，多数叫好又叫座。在“谍战三部曲”之后，2019年出版的《人生海海》开启了他的“故乡三部曲”，主人公从孤独的英雄变成了被辜负的普通人，但一个主题始终贯穿：在绝境中坚守内心。

写作之外，麦家在杭州西溪湿地旁开设了一个公益文学空间——“麦家理想谷”，亲自挑选了上万册好书，免费阅读，关掉WiFi，门口的小黑板上写着：读书就是回家。他和团队还运营着“麦家陪你读书”公众号——每天清晨六点半，用一段15分钟的音频陪人读一本书，已经连续“打卡”3300多天，计划用20年陪读者读完1000本书。

近两年，麦家在社交媒体上人气旺盛，一段“人生海海，错了可以重来”的演讲在抖音冲到千万级播放，不少访谈切片被媒体号反复二创转发。他那些关于不急、关于等待、关于接受失败的话，成了这个焦虑时代最“不合时宜”，但也最对症的解药。

比如他说：当世界变得日日新、天天快的时候，我要做一个旧的人、慢的人、不变的人。

他还说，即使AI把我打败了，就算它写的每一个字都比我写得好，我依然要写；因为如果不读书、不写作，我不知道该怎么活。

这种存在主义的生存姿态——在清醒认识到世界的荒诞之后，依然选择用行动为生命赋予意义——能否让今天疲于应对各种不确定性、在潮起潮落中浮沉的企业家们，得到一些慰藉和鼓舞？

带着这样的想法，我们向麦家发出邀约，请他来到《财富》世界500强论坛现场，让企业家们暂时搁置价格、业绩和竞争，把目光投向内心。麦家同意了，尽管临近会期腿疾愈加不适，他依然守约而来。也许，他也有话想说。

中国社会重农抑商的传统，让商人形象极少进入文学作品，但麦家认为，这个面目模糊的群体终于迎来了登场时刻。他说，这个时代已经不属于文人，属于技术和财富，甚至他自己的文学能够走向世界，也只是“在座各位，让中国崛起之后，（我）得到的一次红利而已。”

三十分钟的对话之后，麦家起身，站定在台中央，再一次双手交握，对着鸦雀无声的台下说：“当你内心犯难的时候、困惑的时候，不要把答案寄托到另外一个人身上，寄托到一本书上去更好。读书就是回家。”

以下是编辑后的对话实录：

王昉（《财富》中文版上海执行主编）：我想从一个现象开始——欧美文学中有非常强大的商人叙事传统，从《威尼斯商人》到《了不起的盖茨比》，从《门口的野蛮人》到《华尔街之狼》，商人站在舞台的中央，甚至成为解读时代精神、民族气质的切口。但在中国文学场域中，这个群体的面目是模糊的。在您的写作旅程中，有没有任何时刻想过要去写一个商人？如果有，是一个什么样的故事？

麦家：在我之前的写作中，确实没有写过商人，之后会不会写，我也不知道。但是你刚才说的这个现象，我觉得是客观存在的——中国文学，诗歌、小说里面，商人的形象是比较模糊的。我们当代虽然有一种商战小说，但商战小说基本上是名存实亡的，或者说没有进入我们的视野，更多是二三流作家在写，没有进入一线。我觉得这不是偶然的，这种现象是由历史造成的，不光是今天。

历史上商人也很少进入我们的文学作品。其实不光是文学作品，坦率地说，我们整个历史是歧视商人的：农耕文化，特别颂扬读书，耕读传家，但对经商一直是有一点小看的。以前商人的后代都不能参加状元考试，这是由历史造成的。

远的先不说，明清之后，最著名的是沈万三，南京的城墙一半就是他建的。他是当时中国绝对的首富，但结果并不好——太有钱了，朱元璋反而害怕他，最后把他杀了。到了晚清，我记得有一位叫伍秉鉴，曾经是世界第一的首富，但下场也并不好，《南京条约》的赔款他出了很大一部分，赔得倾家荡产。再往下数，还有著名的红顶商人胡雪岩——他的故事因为纪实性的作品很多，大家很了解。

总的来说，由于我们对商人缺乏敬意，导致那些商人结果都不太好。而因为整个社会对他们缺乏公平、公正的对待，文学也会产生这样的角度，就是忽视他们，或者不敢去碰他们。这是我们的历史。但是当今确实已经变掉了。

我们谁都知道，改革开放之后，自由经济的兴起、民营经济的勃发，使我们国家迅速在世界上屹立，中华民族崛起。今天我们的社会，商业经济奠定了非常大的一块基石。我觉得还有一个概念——企业家和商人不是一个词：企业家创造出产品，而不仅仅创造财富；商人可能只创造财富。在座很多都是企业家，我觉得今天的中国，一半的翅膀是你们插上的。

王昉：今天，企业家已经走到中国社会的前台了。未来您会不会考虑在“谍战三部曲”、“故乡三部曲”之后，写一个“商业三部曲”？

麦家：我怕写不好，如果给我机会，我会写的。

我经常说，上个世纪60年代，中国聪明的人都在军营里面；改革开放之后，80年代到90年代，最聪明的人都到国外去了——大家都知道，那时候我们觉得"西方的月亮比中国月亮圆"。但是时代转眼就变化了，今天"归国"是一个潮流。同时我们也不得不承认，今天最聪明的人都在企业界、都在新技术、都在商业界，不在我们文学界。

不同的时代有不同的声音，有不同的价值观。我觉得今天这个时代不再是属于文人的时代，是属于科技的时代，属于财富的时代。

王昉：您笔下有几位经典人物，身上都有一些“痴气”，比如说容金珍对密码的痴，上校对尊严的痴。您说：当世界变得日日新、天天快的时候，我要做一个旧的人、慢的人、不变的人，听上去也有点痴气。但是今天的企业家都在努力做新的人、快的人、不断适应变化的人。您觉得，我们身上还要保留一点“痴气”吗？

麦家：这个价值依然不可小看。我们经常说，最大的聪明是肯下笨功夫。前英特尔CEO安迪·格鲁夫就说过一句话，我印象很深，他说：“这个时代只有偏执狂才能生存。”偏执和痴迷其实是一回事。

我觉得在竞争激烈的时候，万金油不是法宝——你样样都通，样样都不精，不见得能成大事；那种一根筋的、愿意认死理的、认准一条路肯下笨功夫的人，才能干大事。这种人一定意义上来说，身上就是有一种痴气，他痴迷进去了，执着进去了。

虽然时代确实要求我们新、要求我们快，但我们真的不要被时代带乱了脚步，我们要有自己的频率、自己的节奏。我个人觉得，能够有一样东西让你痴迷进去，那是你的福气，因为这是成功最近的一条路。

王昉：您觉得马斯克身上有这样的痴气吗？

麦家：当然有。也有人说他是疯子，他就是痴迷于第一性原理。他在很多事情上表现得像儿童一样的幼稚，我觉得这是一种美德。人不能八面玲珑，见人说人话、见鬼说鬼话，这种聪明其实是干不了大事的。

王昉：今天给我们这个时代带来最大变数、让我们不断加快速度的，是技术的进步和AI。所以我想跟您聊聊AI时代的写作。

您讲过，AI永远不知道人类未来的眼泪在哪里。您也坦言，90%的写作者大概是写不过AI的，但写作的意义在于剩下的5%。今天在座的很多企业家都在权衡：到底要把多少决策权让渡给AI。比尔·盖茨最近呼吁，我们应当设立一个“人类保护区”，把某些事仅仅保留给人类来做。您怎么看？写作是其中一件吗？

麦家：这是当下最受关心的话题。不光是比尔·盖茨——有一个华裔数学家陶哲轩，联名了25位菲尔兹奖得主一起呼吁：AI对数学的干预已经乱了分寸，呼吁政府出台管理。“AI教父”杰弗里·辛顿也曾联名世界四千多名科学家发出呼吁，希望AI走慢一点。

这种呼吁、这种担忧，来自于AI本身的魔性。我们经常说“百年未有之大变局”，现在何止是“百年”——我觉得人类有史以来从未有如此大的变局。可以说，不是一年一年在变，是一天一天在变。这些AI的模型，经常过一个礼拜就把前面的某个模型毙掉了，或者推翻了。这种变化确实让人慌了手脚。我们真的没做好准备，怎么来拥抱AI。

最简单的，AI尤其是语言大模型，成了众人逃避“牛马生活”的一个避风港：我们闲暇的时候跟它聊天，工作的人喊它给我们写文案，甚至作家也在用它来写作。现在很多政策都没有明朗，没有出台，而这么一个庞然大物已经摆在我们面前。我们有慌张在所难免。

但我相信人类会管好它的，就像我们管理核武器一样。从理性上来说，人类不应该发明核武器，它给我们带来多少麻烦？当它出来以后，一旦对人类有危害，我们就要限制它、管理它、驯服它，像驯服一只野兽一样驯服它。我觉得这是我们政府和人类应尽的责任，而且我相信我们人类也有这个能力去驯服它。

王昉：我读到过，您曾经一天之内用好几个大模型去尝试写作，得到的结论是：它也许可以写得比我好，但我不会用它。至今您还不用AI吗？

麦家：其实不用也得用，因为你要适应这个时代。就算不用，我也会去了解它、去学习它。但说实在话，我觉得到现在为止，AI还是写不过我的。

如果说我要跟它做比赛——比如它要写一部《解密》一样的小说，我可能写不过它，因为《解密》我已经写出来了，它可以博采众长，会写得比我快得多。《人生海海》我写了5年，《解密》我磨蹭了11年，它可能11分钟就把一部产品写出来了，这种速度肯定让人望其项背、不敢高攀。对于我已经写好的作品，它要重写，或者写一部相似的作品，我想它的水平肯定在我之上。但我要写的下一部作品，我想它肯定写不过我，因为它不知道我要写什么。

另外一个，我现在跟它交流发现，它写的东西太完美，它只追求语言的华丽、辞藻的华丽、结构的精巧。而人的写作往往带着一种缺陷，AI不带缺陷——这是我将来战胜它的一个把柄。

人的东西肯定会有遗憾。最伟大的小说《百年孤独》，后面四万字我觉得都是白写的，画蛇添足，但不影响它成为最伟大的作品。AI不会写一部画蛇添足的伟大的小说，AI写出来的小说绝对是优秀的、完美的，但完美不是人，恰恰有缺陷才是人。

这也是我相信它超不过我们人类写作、至少是文学写作的一个原因：文学不是一个完美的作品，它是带着人体温、带着人的自私、带着人的贪婪，以及带着人的缺陷的一个作品。只有在作品中看到人的缺点，我们人才能接受它；如果你看到作品里面的人、人物关系或者故事是完美的，我们人会排斥它。

王昉：我进一步解读您的说法——人的不完美，在我们在跟AI共处甚至博弈的年代，会成为让我们生存下来的优点？

麦家：对。多年以后，我们今天被人批判、被人嗤之以鼻的一些缺点，比如人性的自私、人性的贪婪，可能是我们和AI斗争时的一个武器，也是我们和AI区别开来的一个标签。

当然，我觉得面对AI的未来，我们做任何猜想其实都是不明智的，所以我也不想多言。因为这是一个瞬息万变的时代，未来会走向哪里，谁也不知道。比尔·盖茨不知道，陶哲轩也不知道。他们都在呼吁对它管理，是因为它太可怕了，我们产生了恐惧——连他们都恐惧，更何况我们凡夫俗子呢？

王昉：中国企业都在谈出海，而您是中国文学出海最成功的案例之一。《解密》被翻译成三十余种语言，是世界图书馆收藏量第一的中文作品。今天中国企业出海的时候，遭遇的最大挑战往往不是关税，也不是品牌，而是文化上的壁垒。对于跨越文化的隔阂，您有没有什么建议？

麦家：等我们强大了，文化的壁垒自然慢慢地就会倒塌。他们来迎合我们，他们渴望了解我们，这个时候我们的文化就是他们的时尚，这个时候文化的壁垒自然就没有了。

如果我们不强大，你要去打破这个文化壁垒，那就是无中生有，那就是空谈。如果我们想打破这个世界对我们至今还有的庞大的所谓文化壁垒，那就要靠在座的各位，包括科学家、军事家，一天一天地强大起来，不要停止，更不要倒退，继续往前走、往前冲。就像水，水越来越大，自然就把那堵墙推翻了，这点我深信不疑。

王昉：这个回答让我有点意外。您是在说，您作品的成功，跟中国的国力增强是有关系的?

麦家：太有关系了。正是因为中国的崛起，他们想了解我们——从哪里去了解我们？文学是最好的了解通道。政治不可能是他们了解我们的方式，新闻也不是，最好的方式就是文艺。文艺是没有偏见的、中性的、柔性的，更多是民间的，这种民间性就是一种人民性，我觉得是润物细无声。

比如我们以前都没有去过美国，甚至也没有去过俄罗斯、苏联，但是我们看了他们大量的文学作品，就对欧洲、对莱茵河、对伏尔加河、对纽约、对自由女神像了如指掌，这些成了我们向往世界的“把柄”。今天中国崛起之后，西方人、全世界人的目光盯着我们，肯定要通过文学、艺术，包括企业家出去跟他们交往。这种民间交往是最有价值的交往，也是最能够静水深流的交往。

因此，我觉得我今天能够走向世界，是在座的各位，是中国的崛起之后得到的一次红利，仅此而已。

王昉：谢谢您的谦逊。我本来是想把这个问题往人性上带一带，比如《解密》当中的人物，那种对内求的渴望，对信仰的坚守。

麦家：这当然是一个原因。中国崛起了，中国那么多作家，为什么我赢了这个红利，而他没有得？

像我写的小说，尤其是《解密》，写的是破译家的生命或者命运状态，而破译家、数学家或者科学家是世界共通的话题。如果我写一个陕北农民，写一个黄土高坡，写中国历史上的人物，文化壁垒还在那儿，他要了解就有一定的难度。

王昉：您写过很多破译密码的故事，密码到目前为止还是人和人之间互相设的一个迷局，但是现在人类共同面对一个异质的生命体，那就是硅基。硅基现在已经在破解人类的密码：大模型在破解我们的语言，物理AI在破解我们周遭的环境。人类终极的密码、我们最终的护城河是什么？

麦家：在AI面前，传统物理意义上的密码可能全部会被它破掉，这是势在必然的事情。但人类有一些人性的密码，它是永远破不掉的，包括缺陷在内，包括人还有一种美德——奉献性、崇高性。

在无望当中，人是向死而生的：我们明明知道我们的终点在哪里，但从来不会因为这个终点就永远趴着不动了。我们都是西西弗斯的信徒，明明知道石头推到山顶会滚下来，我依然会去推。这个可不是机器，这是人性。这个人性，我觉得机器永远掌握不了，因为它太复杂了。

AI对标准的东西、规范的东西很容易掌握，一学百通；但我们人恰恰不是一个标准。所以我们经常说，人是“长”出来的，不是被教育出来的。

王昉：您笔下的人物，不管是英雄还是常人，都为了心中的某一种执着，在燃烧中活着。我们今天生活在承平年代，高蹈的理想退场了，我们经常听到的词是疲惫、焦虑、迷茫、低欲望。您怎么看这样的时代气息？

麦家：很正常。这是一个社会发达到一定程度必然的产物。我们小时候真的不迷茫——我们那个年代，社会资源非常匮乏，但我们从来没迷茫过，是因为你没有选择权。你要离开乡村、你要改变自己，要么通过高考，要么通过当兵，就是这样，很少的几条路才能走出乡村。但今天这个社会发达了，各种各样的机会来了。当机会多了，人就面临着选择，在选择面前，人就是会患得患失，人就会迷茫。

我去北欧，在丹麦，发现他们有一个“犯罪文学节”，监狱里面会举办盛大的犯罪文学节活动。我问为什么会有这种节日？他们说，我们丹麦人特别喜欢看犯罪小说，因为有极昼现象，工作的时间又很少，大量时间要看小说，看犯罪小说和侦探小说。

我想说，一个社会发达到一定程度，它就会低欲望。只有当你还有没有达到的东西，欲望才会滋生出来。饭来张口、衣来伸手的时候，欲望就会慢慢下降，我觉得这是社会发达的一种标签、标志。

今天我们有“五不青年”，就是因为我们太发达了。还有我们经常说东三省人口越来越少，担心哪个地方变成空城——这都是社会发达、繁荣之后要出现的一种现象。鸟也要迁徙，人也会迁徙，哪个地方更适合人类居住，哪个地方生存成本最低，人慢慢就聚集在那些地方。这是一种文明的象征。我们不应该为此担忧，我们应该庆幸已经走到了这里。

王昉：最后一个问题。企业家是有使命的，他们没有办法持续焦虑；年轻人也需要找到用力活着的借口和事情去做。在这样一个宏观经济比较挑战、需求不振、总的来说大环境不是很好的情况下，企业家朋友们怎么能够走出迷茫？

麦家：我首先觉得，不需要迷茫。我想大家都是聪明人，见得多，想得多，也看得远。潮起潮落，你不可能老是在波峰嘛。进入波谷的时候，就少动——我们经常说这个时候要少投资，静观其变。进入一个萧条的时候，你就少出手，不要迷茫；等待，时间会给你答案的。

王昉：明天太阳升起，各位将回到各自的战场。就像《人生海海》中说的那样：敢死不叫勇气，活着才是勇气。

麦家：如果真要对我感兴趣，不要听我说话，去看我的书。有机会到杭州的话，可以去看看“麦家理想谷”，它的口号是“读书就是回家”。我经常跟人说，当你内心犯难的时候、困惑的时候，不要把答案寄托到另外一个人身上，寄托到一本书上去更好。（财富中文网）

打开财富Plus App，阅读全文

财富中文网所刊载内容之知识产权为财富媒体知识产权有限公司及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

Plus(0条)

巴菲特次子出任伯克希尔董事长，曾放弃大学选择务农

Sydney Lake — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

2013年1月12日（星期六），美国亚利桑那州威尔科克斯，巴菲特农场公司总裁霍华德·巴菲特在其基金会旗下的农场巡视。图片来源：Getty Images—Victor J. Blue/Bloomberg

随着高等教育成本飞涨，其投资回报率日益受到质疑，许多Z世代开始考虑其他职业道路——成为全职内容创作者，从事技术工种，或靠打多份零工谋生。

这与千禧一代“女强人”风潮盛行的年代，以及传统白领拼命奋斗的职场文化形成鲜明反差。但选择不同职业道路，并不意味着与成功无缘。霍华德·巴菲特就是一个典型例子。

沃伦·巴菲特的次子最近接替父亲，出任伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）董事长。沃伦已于1月1日卸任首席执行官，但一直保留董事长一职，直至上周。如今，霍华德全面统筹管理这家市值1.1万亿美元的公司。不过，他的职业经历颇为丰富，最有趣的是，他曾当过农民。

据霍华德接受《Life Stories》采访时介绍，1977年，他开始在内布拉斯加州蒂卡马务农。当时沃伦买下一处地产并租给了他。到了20世纪90年代和21世纪初，霍华德还曾在可口可乐（Coca-Cola）、康尼格拉（ConAgra）等多家食品、饮料和农业公司任职。

霍华德表示：“你大概怎么也不会想到我会干这行。我小时候也绝不会想到自己长大后会做这个。”他开玩笑说，母亲以前常对他说，这是因为他小时候玩的Tonka玩具卡车还不够多。

霍华德表示，他之所以热爱务农，是因为这极具挑战性。而且挑战从一开始就存在，毕竟，他租下农场的时候还毫无务农经验。

他说道：“对我来说，务农完全让我走出了舒适区。起初我毫无头绪，但后来边做边学。如今，农业已是我人生的重要组成部分，也是我们基金会的核心工作。我认为，这是一次极具启示意义的历练。”

霍华德·巴菲特：深耕农业与慈善事业

霍华德·G·巴菲特基金会（Howard G. Buffett Foundation）成立于1999年，其使命是“推动变革性改变，提高人们的生活水平与质量，尤其是改善全球最贫困和最边缘化群体的生存现状”。不过，该基金会旗下的两个关联机构主要与农业密切相关。

红杉农场基金会（Sequoia Farm Foundation）在伊利诺伊州、亚利桑那州、得克萨斯州和新墨西哥州经营科研农场和牧场，并投资应用研究，致力于帮助发展中国家的小型农场改进生产方式，提高用水效率与土壤管理水平，以及推广覆盖作物种植。与此同时，青年农民教育基金会（Farmers Youth Education Foundation）则为对农业感兴趣的年轻人免费提供农业设施、设备和学习中心。

霍华德还进行过其他多笔涉及农业及相关领域的重大慈善捐赠。据《No-Till Farmer》报道，自2022年初以来，他向乌克兰提供的人道主义、资金和农业援助总额已超过5亿美元。

霍华德在务农时采用的“边干边学”模式，与其求学经历如出一辙。他曾入读奥古斯塔纳学院（Augustana College），后因与室友发生矛盾而离校。此后，他虽转学至其他学校，但始终未取得学位。事实上，沃伦的孩子们无一获得大学学位，而他似乎从未因此而烦恼。

2012年，这位“奥马哈先知”曾在西安大略大学毅伟商学院（Ivey Business School at Western University）对学生说道：“我认为大学并不适合所有人。”他表示，最好的教育是对自身的投资，而这并不一定非要通过读大学来实现。

此后，霍华德在农业、董事会领导职务、摄影和慈善事业等多个领域都打拼出卓越的事业，甚至还曾在一个小镇担任过治安官。对于正在权衡大学文凭是否值得背负债务的Z世代而言，霍华德的经历表明：另辟蹊径同样能够登顶。而对霍华德而言，这条非传统之路，最终将他送上了全球最有价值公司之一的最高层。（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓

“00后”对价格敏感？这是对他们的“最大误解”

王昉 — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

当年轻人不再结婚，他们还买戒指吗？

为应对这个“时代议题”，香港老牌珠宝品牌谢瑞麟推出了一个名为DUO by TSL的子品牌——DUO就是“一对”的意思——专为情侣们设计珠宝。

“不管是什么年龄段，也不一定要结婚，情侣们都可以戴，”谢瑞麟珠宝（国际）主席兼行政总裁谢邱安仪近日在2026年《财富》世界500强论坛上说，“婚姻不是一段关系的开始，也不是结束。”

这句话，暗藏着消费类品牌与年轻一代消费者之间正在被重塑的关系：就像戒指不必由婚姻来赋予意义，年轻人也不再愿意由品牌来定义自己。

9月16日，在广州举行这场论坛上，消费成为一个被反复讨论的议题。在一个题为"年轻世代万亿美元消费力”的圆桌讨论上，谢邱安仪与泰佩思琦（Tapestry）亚太区首席运营官高博文（Vincent Golebiowski）同台，试图拆解他们反复思考的一个问题：正在成为消费主力的这一代年轻人——90后、00后——会为了什么打开钱包？

"价格敏感"是最大误解

一种普遍看法是，年轻一代比他们的父辈们对价格更为敏感。埃森哲《2026中国消费者洞察》就显示，82%的Z世代（一般指1995至2009年出生的人群）开始存钱或减少非必要支出。

但泰佩思琦的高博文认为，这是对这个人群“最大的误解”。“他们想要的是有吸引力的产品、有故事的产品，还有合适的价格。“

泰佩思琦是来自纽约的轻奢时尚集团，拥有Coach、Kate Spade等知名配饰品牌。

他甚至给出了他认为合适的价格区间：1500到3000人民币。

泰佩思琦2025财年营收创纪录达到70亿美元，同比增长5%，其中Coach品牌增长10%，中国是集团增长最快的市场之一。进入2026财年，新增全球客户超220万，其中Z世代占比达35%，产品平均单价实现中双位数增长。

价格上涨、销量上涨、客群扩大同时发生——这的确与"年轻人只买便宜货"的印象相抵。

谢瑞麟的谢邱安仪从另一个角度提供了印证：年轻人也是愿意为高价买单的，前提是这个价格对应"很好的性价比"。

她说，父母一代买珠宝看的是保值和人生里程碑，年轻一代要的是自我表达、日常的情绪奖励，以及得到关键意见领袖的认可。

换言之，年轻消费者对“值不值”有一套自己的算法——其中，设计、故事、情感价值和社交认同都是打分项。

“爱国，但不国粹”

与许多国际零售品牌一样，谢瑞麟与泰佩思琦在中国市场正面对本土品牌的强势崛起。例如在珠宝行业中，老铺黄金凭借文化叙事与高克重金饰迅速出圈；在配饰领域，山下有松等本土品牌则依靠东方美学与质感通勤设计理念，赢得了很多年轻消费者。

本土品牌也日益摆脱“廉价平替”的形象，不仅在文化上与年轻消费者更加贴近，价格上也逐步逼近甚至超过国际大牌。

"竞争的确越来越激烈，"高博文说。但他认为中国市场庞大，Z世代市场仍在成长，"我相信这个市场对所有的品牌来说都有存活空间。"

他还分享了自己的一个发现：中国年轻消费者“爱国”，但不“国粹”。

“他们喜欢自己的祖国，但也想探索其他国家的文化，所以可以既喜欢本土品牌，也喜欢国际品牌——两者都喜欢，并不互斥。”

社交媒体时代的“为”与“不为”

麦肯锡的数据显示：34%的Z世代的购买决策已由社交媒体主导。面对直播带货、穿搭达人的兴起，以及年轻人不断变幻的喜好与口味，一个经典品牌怎么在顺应潮流的同时，守住自己的品牌基因？

谢邱安仪说，谢瑞麟并不回避直播和网红，但她会亲自挑选主播，标准很具体：了解品牌的历史传承和文化风格，能驾驭那些“看起来简单、其实很难”的现代经典设计，还要足够健谈——因为直播需要不断向消费者解释产品。

高博文的答案则是“不比快”："我们肯定不能跟希音、ZARA这些快时尚品牌去比速度。"

虽然不追逐那些可能很快过时的微观潮流，但泰佩思琦也在努力贴近中国市场，加快响应速度。

公司在东莞设立了一个研发中心，高博文称之为“秘密武器”——总部设计师在纽约完成二维、三维的设计稿后，交由东莞团队来验证工艺和材料，把草图变成真实可落地的产品。利用中国的强大供应链，一款春季单拎包从设计到在中国上市，只用了三个月。

"我们会用AI来做趋势预测，"他补充说，公司成立85年来积累的客户数据在这里变成了资产。

谢邱安仪则强调，比追求潮流和一两个季度的销售额更重要的，是与年轻消费者建立长期的情感联系。

“他们还很年轻，他们会变得越来越成熟，而且他们的购买力也会持续上升，”她说。（财富中文网）

智能化浪潮下，服务业的变与不变

财富中文网 — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

从金融、医疗、咨询到物流、零售与酒店业，智能化正在打破现代服务业的时空边界。在机器的“理性”效率与人类的“感性”温度之间，未来服务业企业的边界将如何重新定义？9月16日在广州举办的2026年《财富》世界500强论坛上，在以“智能时代的服务业”为主题的圆桌讨论中，来自咨询、物流、酒店业三个赛道的领军者围绕技术变革下的服务业面临的挑战与破局之道分享了各自的洞察。

从左至右：德勤中国供应链与网络运营服务全国主管合伙人龚戈亮，悦榕集团联合创始人兼高级副总裁张齐娥，德迅集团大中华区总裁倪晓荣，《财富》中国新媒体执行主编谢菁炜。

谢菁炜：智能化以及AI如何改变你们各自所在的行业？我们先从咨询行业开始，咨询是典型的知识密集型的行业。企业现在自己用AI可以很快得出一个差不多80分的答案，为什么还要花高价钱去购买你们的服务，剩下的20分是什么呢？

龚戈亮：首先，咨询服务是多元化的服务，有一些服务过往被认为是信息搬运工，做一些分析，然后给客户，但是，咨询也有很多复杂的业务线。对现代服务业来说，最终跟客户有两种类型的问题：第一种，企业如何去做非常复杂的决策；第二种，复杂的问题解决落地产生价值，这个过程需要联动多元化专业服务一起做。我觉得未来一家专业服务公司，特别是咨询行业，没有多元化的服务，并且把服务集合在客户复杂的业务场景之下取得效果，这样的咨询服务客户确实不会再购买。

谢菁炜：AI出现之后，对于咨询行业来说是更好做了还是更难做了？

龚戈亮：疫情后的两年冲击是最大的。相反，从过去一年到现在为止，我们的咨询业务是在增长的，因为客户碰到了很多复杂的、多元化的问题，需要能够联动不同的专业服务能力，帮客户去解决，最后落地，以结果作为导向来衡量价值。

谢菁炜：看来智能化、AI并没有改变咨询行业底层的商业逻辑。货代行业已经被数字化深度重塑了很多年，过去货代行业的竞争力是来自信息差，谁有更好的航线信息、成本信息，谁就更有价值，但是现在信息差正在被抹平，甚至被你们自身抹平。当信息差被抹平之后，你们靠什么赚钱呢？

倪晓荣：AI是一种未来趋势，我们现在真切感受到AI已经融入到现实生活中。客人买的不是我们的计算、产品，买的是一种信任。我们要站在市场的前沿，给客户非常高的体验度，现在基于我们有40万的客户群以及海量的数据，通过这些数据我们可以做分析和预测，特别是疫情之后，有地缘政治，还有极端天气的影响，现在物流的韧性、成本或者交付能力是摆在所有客户、所有公司面前的难题，我们能做的就是把这些现在所发生的问题与AI结合起来做分析和预判给到客户，有了这份信任，可以做到非常好的盈利模式。

谢菁炜：能不能理解你们现在最大的价值是信任？

倪晓荣：对。

谢菁炜：信任是一个很主观的词，酒店业提供的产品和服务更加主观，那就是体验，体验是很难被量化的，但是AI可以一定程度上去记录、抓取酒店用户的一些喜好和特点，然后为他们提供更好、更精准、更贴心的服务，我相信这是一个趋势。如果以后酒店行业每家酒店都拥有了AI的能力，都能提供比以前更贴心、更精准的服务，怎么判断一个酒店好还是不好呢？这个标准会变吗？

张齐娥：酒店服务业，服务的对象是人，我跟你讲话，现在我看你的眼神，刚才跟两位帅哥谈话时候的温暖，你觉得AI可以做到吗？不可以。所以行业里应用AI我当然同意，作为领导者，我请懂的人进入我们酒店，找海量的咨询，帮我们做好分析，做好这些台后的工作。不过台前的AI根本做不到，台前的需要眼神、同理心、声调，还有温度、用心，这个是AI完全做不到的，是不同层面的做法。

谢菁炜：酒店行业在AI时代反而找到了自己难以替代的价值，也就是你们的前台是很难被替代的，比如人与人之间眼神的互动和交流，不是一个冷冰冰的、做得再拟人的人形机器人能够代替的，所以我很欣赏你对AI的态度，可以说是战略上重视它，战术上藐视它。

张齐娥：对，后台很需要AI，前台很需要温度，但是后台和前台一定要连接，这就是管理的规矩，你抓到各种各样的信息，要想一下这个客人到你酒店的时候，要的是什么，喜欢的是什么，情绪方面怎么处理，其他人必须得到这些信息，然后知道怎么样跟这个人交流。

谢菁炜：既然谈到人，以前服务行业其实就是人的规模，人越多越能够提供更好的、更贴心的服务，但现在智能化、AI工具第一次能够让服务业脱离人的肉身去提供规模化的服务，企业的组织形态肯定要随之改变。对于你们各自的行业，AI当下最先冲击的是哪一个岗位？

龚戈亮：在咨询行业，AI最先冲击两个岗位：第一个岗位是内部专业智能岗，第二个岗位是做coding的岗位。以往的服务业是靠人堆起来的，按照我们以往的收费模式都是按人/天的方式收费，如果对coding有很大的冲击，理论上对我们的业务状况一定有很大的冲击，但实际情况并非如此。

谢菁炜：我的理解是在咨询行业，越接近基层的岗位受到的冲击越大。你们的企业有没有在裁员？

龚戈亮：最近一年半，我们没有主动裁过员，更多是在新技术存在的情况下，如果我们合理的用最好的方式、最低的TCO的方式帮助客户把价值落地，我们问自己需要什么样的技能，如果这个过程中不能求变的人只能做更好的优化。同时我们也需要更优秀的人才，具备两种能力：第一种是有行业的Know-how，第二，是真的能够把AGI的东西落地在客户场景，所以本身还是在增长的过程中。

张齐娥：我们反而是添加了人员，添加了一个岗位，添加了一个团结，那些不懂AI但是需要AI提升自己，这是领导的责任，怎么样将员工的功能升级，把那些重复乏味的工作降低，降到员工可以把大半的时间去梳理好更重要的事情，这些我们都在做。如果说作战的人，R&D的人也可以少一点，因为现在网上都可以找到了。我们怎样找到这些复合型的人才呢？这些我们会添加，那些初级的人就要看他的努力了，也要看他愿不愿意接受AI的提升。

倪晓荣：AI不只是一种工具，它是对企业运营逻辑的改变。我们现在要通过AI重新定义岗位的价值，很多可重复的后台工作是可以被AI替代的，比如数据的分析、录入、文档管理等等，通过这些替代，我们把很多人的双手解放出来，投入于对客人的体验度，因为做服务业的必须跟客人有情感的连接，还有很多AI可以做预测、预判，但最终还是人来做判断，所以我们觉得目前AI肯定是不能完全替代人的，特别在服务业，但是AI可以帮助我们，AI是价值的放大器，我们能做的就是很好地利用AI。因此，目前我觉得一家优秀的企业不是拥有多么好的、数量多的AI，最重要的是有没有更懂得驾驭、使用AI的人才。

谢菁炜：讲到AI组织转型，龚总，如果一家企业想把AI的能力真正内化为一个组织的能力，就像今天上午有一个环节讲到的一家企业从AI Ready到AI Native，它首先应该在自己组织范围内去动的第一刀是哪里？

龚戈亮：我觉得第一刀动的是所谓CLT，整个领导层对于这件事情，他们的思维方式，他们对于未来这家企业是不是要做，能不能做AI Native，在这个组织转型过程中，我的业务流程，我过去几十年的流程，有没有这个勇气砍出第一刀或者走出这一步。

谢菁炜：第一刀好动吗？砍得下去吗？

龚戈亮：难，但是有勇气走出第一步的企业往往是最后会成功的企业。

谢菁炜：从您的观察来看，中小企业更加容易动这一刀，还是大型企业呢？

龚戈亮：中小型企业的组织没有那么大，走出第一步容易，试错成本也会低。但是，对于像《财富》世界500强这样的企业来说，有非常复杂的业态，错综复杂的流程，要走出这一步是非常不容易的。

张齐娥：我把AI换成三个层面来讲。第一个是领导人，作为创始人，而且我们有自己的宗旨、做事的方法和理想、信念，所以我们要积极地综合所有部门、不同人才在你的公司里，推动他们做得更好。第二个层面是管理，不是每个人都喜欢AI的，我就不太喜欢，我不太懂，但是我请AI的人，我也要请那些不AI的人，各尽所能。第三个层面是个人的AI，这个叫作直觉（intuition），AI不会流泪，没有情绪和感情，而人的直觉是可贵的，当下跟你在讲话的一个客人，你用眼睛、用耳朵感悟到他需要什么，到市场去做调查也是一样的，所以这种intuition，我觉得是我们的可贵之处，AI代替不了。

谢菁炜：关于AI带来的效率提升最终去了哪里？因为都说AI创造了价值，最后这个价值被谁获得了？最开始的价值又被谁获得了？这是一个单项选择题，在你们看来，企业、客户、员工，谁是AI提效的首先获利者？

倪晓荣：总体来说，我觉得第一个快速得到利益的是员工。举几个例子，我们的一个报价系统，以前是海量的客户过来，他要去海外要等几天，要做很多分析、报价，成本加多少才可以。现在我们通过AI大数据的分析可以预判客人的需求，对市场的状况做预判，对运力、极端天气的影响以及地缘政治对货源的影响，我们都可以做预判，还可以预判客户的接受范围，从而快速做出响应，该报多少钱，整个报价系统是AI提供的，当然人工会做一定的干预，这是第一。AI既能帮助节省很多人工的事务，也能快速响应客户的需求。

第二，现在我们用AI深度融合流程，可以帮助员工提高效率，员工可以省下很多时间去考虑怎么样去跟客人互动，怎么样做一些创新性的方案。

还有一个比较重要的是，一些数据文档的归档以前是花很多时间的，现在通过AI自动化，可以省8至10倍的时间。

谢菁炜：工具越来越先进，但是人实际上好像越来越忙了，你们的公司有没有同样的观察？

倪晓荣：忙是因为客户的需求会越来越快，越来越复杂，特别在中国。如果不用AI可能会更忙，用了AI，很多事情可以让AI去处理，人可以专心应对客户的需求，因为现在突发的、异常的事情太多了，需要人工介入，需要跟客户、码头、船公司、海关等等去介入，这放大了AI的价值。

张齐娥：我觉得重要的是管理。作为领导怎么处理用AI的人，部署AI的人，怎么配置这个员工的时间和效率。员工如果不接受，那他自己也知道久而久之也会被淘汰，所以我觉得不是AI的问题，它只是个工具，你怎么去利用、善用、大优化，那才是应该做的。

谢菁炜：所以您的答案其实也是员工如果能够积极拥抱AI，他首先也是AI提效的获利者。

张齐娥：是的。

龚戈亮：我认同首先是员工本身得利，但一家企业不会让所有益处落在员工身上，现在这么卷的行业和现在的经济环境下，这就回到一家企业的领导层，这是留给每个管理者的课题。

张齐娥：以前我需要员工两个月做好一个报告，做个市场调查之类的，现在用AI工具帮助下，可以在两个小时作出第一稿，这个很好，但是这些资讯对你的公司、对你的目标有用吗？最后还是要有一个判断，还是要有一个领导人来定夺，就是你的经理跟你自己，需要团体的一种共识，最后又是人的思维，你想好，要用心去做才有行动，思、心、行结合，不只靠AI。

谢菁炜：今天我们谈论智能化对服务业的影响的时候，最容易高估什么，又最容易低估什么？

倪晓荣：最容易高估的，我觉得AI只是被人使用的一种工具，它不能替代人。最容易被低估的，我觉得AI不仅是产生效率的一种工具，它可以让你智能化，让你做判断有依据，可以有前瞻性、可以更主动地去跟客户交互。

张齐娥：我觉得我们高估了AI给出答案的正确性，这种依赖性让我有点担心，如果完全由AI去解决你的问题，那你真的是一个问题。我低估的是AI带给员工的焦虑跟恐惧，他们觉得他们的岗位没了，明天不知道有没有工作了。我的感触是要帮助他们，怎么样来换一换他们的思维。

龚戈亮：我觉得高估的是AI带来的转型，在人效上面成本节省的边际效应。当你卷到一定程度的时候，也不可能把所有人都砍光。真正被低估的是，服务行业最后是人与人的接触，二十几年前，我刚入行的时候很讲究传帮带，我有老师教我怎么去跟客户沟通，怎么去理解客户、帮助客户。

如今这么卷的行业和时代，这样人与人之间的互动越来越少，我觉得跟CEO共情的能力，在这个时代其实是非常珍惜的，更何况内部我跟我的同事、团队能够把这种共情能力延续下去，这是需要被呵护的，也是应该有温度的东西。（财富中文网）

美国企业AI转型速度缓慢，部分原因是专业人才储备稀缺

Ryan McManus — Sun, 27 Sep 2026 16:00:00 GMT

美国公司董事协会纽约分会主席瑞安·麦克马纳斯。图片来源：courtesy of Ryan McManus

近日，Anthropic研究员雅各布·考克森公开辞职，理由是AI可能导致人类灭亡，这让“放慢AI发展速度”的呼声骤然高涨。随后，Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊发表了一篇近4,000字的文章，主张为AI踩刹车。萨姆·奥尔特曼、埃隆·马斯克等人罕见地迅速达成一致，支持这一主张。尽管如此，目前政府出台干预措施、放慢AI发展的可能性依然不大。

围绕支持还是反对放慢AI发展的争论日益激烈，但另一种风险却几乎无人讨论：如果企业迟迟不能认清AI的深远影响，那么它们自身的发展很可能会陷入停滞。正因如此，除最前沿的AI实验室外，美国企业界亟需全速跟进。

美国企业采用AI之所以进展缓慢，部分原因是目前真正懂行的专业人才储备仍然稀缺。这就要求企业开展技能提升和转岗培训，以满足自身业务需求，并填补新出现的AI岗位。但另一方面则源于企业的谨慎观望，甚至纯粹出于自保。那些试图明哲保身的企业必须明白，竞争对手绝不会停下脚步。

我的工作，是帮助各行各业的企业高管和董事会应对AI带来的机遇与风险。这些企业遍布国防、食品分销、再保险、公用事业、制造业、消费品、零售、工程和跨国银行业等截然不同的行业。我每天都能感受到高管们急于参透AI、抢占先机的迫切感。

美国企业正承受着加快采用AI的巨大压力。最近一项调查显示，65%的上市公司董事认为，AI如今已经成为董事会的头号议题。这并不令人意外。AI迭代速度极快，其跨行业颠覆的轮廓也初现端倪。美国企业界深知其中的利害关系，并未坐等联邦监管机构帮忙——或者添乱。

至少目前，决策层仍把有关AI的重大问题留给企业自己解决。美国企业界也明白，真正需要直面AI挑战的是它们自己。令人担忧的是，AI发展如此之快，而真正知道该如何应对这一时代决定性议题的企业领导者，却寥寥无几。

标普500指数成分股中，只有22%的公司披露了董事会对AI的监督情况；罗素3000指数成分股中，这一比例仅为6%。与此同时，只有29%的企业领导者认为，自己的董事会拥有指导AI落地的专业能力。在联邦政府尚未出台重大监管规定、为企业采用AI划定边界的情况下，AI究竟该如何部署，许多关键决策实际上是在企业董事会而非国会山做出的。

对私营部门来说，好消息是它们习惯于比国会行动得更快。坏消息则是，如果尚未真正吃透AI的种种复杂性就贸然加速，可能会付出惨痛代价。

福特（Ford）就是一个“未学爬先学跑”的例子。为了提升汽车质量，福特大举引入AI，部署了900台AI辅助检测摄像头和自动化质量控制系统，希望用它们取代经验丰富的工程师。然而，这些AI系统未能兑现外界吹捧的神奇效果。福特负责车辆硬件工程的副总裁曾表示：“我们当时错误地以为，只要引入人工智能，再把现有的设计要求输入系统，就能得到高质量产品。”这次操之过急的尝试让福特付出了时间和金钱的双重代价。

尽管遭遇挫折，福特也吸取了教训。公司重新聘用经验丰富的安全工程师，由他们训练自动化系统，并指导年轻员工。在人的参与下，相关技术得到改善，而福特也重新登上了君迪（J.D. Power）汽车质量与安全相关排名的榜首。

那么，企业领导者该如何在快速行动的迫切性与决策失误的风险之间做出权衡？

第一步应重战略，轻技术：设定愿景、赋能管理层，并着手构建组织架构、制度规范以及能快速见效的试点项目。对大多数企业而言，短期内最容易获得的回报，并不是用AI取代员工，而是借助AI提升员工的效率和能力。也正因为当前AI的能力本身仍存在不少局限，这个“爬行阶段”才显得格外重要。

学会“爬”之后，便可开始“走”。这一阶段涉及开发更复杂的AI应用场景，持续跟踪并修正操作，同时密切监控风险和投资回报率。企业应该思考的是如何招聘合适的人才、提升现有员工的技能，而不是进行大幅裁员。接下来，便可将这些新的组织能力在全公司铺开，实现AI应用的规模化落地，推动新试验，并构建合适的合作关系和基础设施。

最后，企业才能真正进入“跑”的阶段，真正的红利将在这一阶段释放：开发下一代技术、探索新解决方案，并构想前所未见的产品。到了这个阶段，企业可以放开手脚，跨越单纯的效率提升，直接迈向纯粹的新价值创造。

对大多数企业而言，真正的风险在于，它们还停留在“爬”的阶段，竞争对手却已在谋划该如何“跑”。

本周吸引了几乎所有注意力的争论，都集中在“谁来开发AI”上，却鲜少有人讨论“谁来部署AI”。但对绝大多数美国人而言，后一个问题才是真正牵涉切身利益的关键。AI行业还会继续推出令人惊叹的新工具，同时不断提升安全性。但在其他实体经济领域部署这些能力时，必须有人来进行治理。其中的机遇和风险都太过重大，绝不能听天由命。在华盛顿决策层权衡如何介入之际，这项重任实际上落到企业董事会的肩上——无论董事们是否已经做好准备。

本文作者瑞安·麦克马纳斯现任美国公司董事协会（National Association of Corporate Directors，NACD）纽约分会主席，也是techtonic.io的创始人兼首席执行官，为企业董事会、首席执行官和投资者提供AI相关咨询。

Fortune.com上发表的评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓

Wed, 23 Sep 2026 16:00:00 GMT